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【金沙4166官网登录】机遇与风险并存,教育企业

2020-04-20 22:32

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2018年上市潮,教育企业为何如此积极?

教育综合GPLP佩韦2019-01-14 · 12:042019-01-14[ 亿欧导读 ] 2018年已经上市的互联网教育类企业已经有12家,其中7家挂牌港交所,5家登陆美股。排队上市的企业中,新东方在线和沪江教育也均在11月前后通过港交所上市聆讯。金沙4166官网登录 1图片来自“123rf.com.cn”

2018年,很多行业都迎来了上市热潮,但毫无疑问,教育行业可谓其中最亮眼的行业,全年超过13家教育企业完成上市。

本文梳理了2018年教育企业上市的历程,并结合政策监管、美股和港股的区别、上市成功的意义等角度进行了分析,提出教育行业的核心就是人,脱离了人什么都不值钱。

本文发于“GPLP”微信公号,经亿欧编辑,供行业人士参考。


从2014年开始,教育企业经历了长时间的整合与发展,教育行业资本化也越来越成熟,特别是外部政策和资本环境也进行了推动。

2018年,都说互联网企业上市敲钟忙,你知道吗?哪类企业上市最多?

答案是教育企业,这个结果是不是有点出乎意料?其次是互联网金融、文化娱乐。

的确,小米等众多明星企业吸引了大众的目光,反而忽略了前仆后继的教育企业。

2018年已经上市的互联网教育类企业已经有12家,其中7家挂牌港交所,5家登陆美股。排队上市的企业中,新东方在线和沪江教育也均在11月前后通过港交所上市聆讯。

很多人感叹,继2010年环球雅思、学而思教育、学大教育等企业登陆美股之后,2018年教育行业出现了“第二波上市潮流”。

为何教育行业突然出现上市热潮?教育行业真的是繁花锦簇吗?

机遇与风险并存,教育企业赴港上市潮仍在继续

教育综合北京商报北京商报2019-01-30 · 16:132019-01-30[ 亿欧导读 ] 内地企业去香港上市还有一个天然劣势,就是香港市场的投资人对于这些企业的了解和认识度很低。如何强调公司的优势和亮点,也为这些准IPO的内地教育机构提出了不小的挑战。金沙4166官网登录 2图片来自“123rf.com.cn”

据统计,2018年,共有8家内地民办教育企业在香港上市。2019年伊始,银杏教育等企业便开启了新一年的教育企业赴港上市潮。

本文分析了教育企业赴港上市背后的逻辑,对上市潮背后的行业痛点进行了解读,并对未来将要面对的机遇与挑战做了分析。

本文转自北京商报,经亿欧编辑,供行业人士参考。


2018年12月27日,深耕华南地区教培市场21年的卓越教育终于登陆港交所,同时遭遇开盘破发。此次成功上市,标志着以学历教育集团为主的港股教育板块,迎来第一家纯正K12教培企业。

2019年1月19日,四川高等教育服务提供商银杏教育正式挂牌港股,成为2019年首支登陆香港联交所的内地民办教育企业。

第二波上市潮流

2018年3月23日,尚德机构登陆纽交所,拉开了2018年国内教育机构海外上市的浪潮。尚德机构号称中国最大的成人教育机构,3年收入增长5倍的背后是耗资5亿的营销费用及4000名销售的网络布局。

尚德机构上市后的第三天,2018年3月26日,中国新华教育作为第一家上市教育企业登陆港交所。“学厨师就去新东方,汇聚天下名菜,培养厨师精英”、“学汽修,就到万通汽修学院”、“学电脑就到新华电脑学校”,相信提到这几句广告语,没有几个人不知道的。

两天之后的2018年3月28日,精锐教育又紧锣密鼓的作为国内第一家K12企业登录纽交所。精锐教育因为CEO张熙“铁了心要回A股”的执念折腾了两年多,但是终究上了市。

就此,教育企业海外IPO进入茶歇时间。

5月29日,两个月后的港股市场迎来了2018年第二只民办教育股21世纪教育,发行价1.13港元,获得超额认购107.6倍,首日挂牌即高开38.05%,且股价一度升至1.91港元。

该公司在幼教方面目前逐渐形成了“内容 科技”的发展思路,由运营直营幼儿园向输出运营体系转型,建设幼教云生态平台。

四年前,以并购重组作为上市手段的安博教育被强制退市。四年后,6月1日,安博教育继2014年被迫退市后,再次登上纽交所。

但上市并不一帆风顺。安博在首次上市申请后由于股价“破发”且频频下跌,遭到被收购学校升湖学校、长沙兢业修才学校的创始人出来爆料安博教育为了上市虚构业绩,存在财务造假的行为。

此后,安博教育遭遇了普华的介入调查,霸菱亚洲私有化要约、高管离职、美国投资者诉讼等一系列事件。安博教育也因为此事“火”了一把。

6月15日,前新东方前高管沙云龙所掌控的朴新教育也选择赴美上市,并被称为新东方门徒的“安博大跃进”。

朴新教育的上市方式与安博教育的并购模式十分相似,仅用3年并购了48家学校,覆盖19个省份,35个城市,疯狂的扩张之后,朴新教育上市之后的股价依然没有表现很好。

时间来到了2018年7月,这个月份教育企业密集登陆港交所,天立教育和精英汇集团在7月12、13号接连IPO,博骏教育又赶在了7月的最后一天上市港交所。

7、8、9月是教育企业上市的高峰时段,总共有6家国内企业赶赴海外上市,于9月27号上市的流利说身披AI教育第一股的美丽光环,带着首日大涨30%好成绩收市。但是好景不长,受美国股灾的影响进入下跌模式。其实流利说除了大规模烧钱的营销活动之外,还有号称“全国最大的英语语音库”,但是毕竟是一个英语教学APP,AI究竟能够为其带来多少的风险溢价还有待考究。

就此,2018年教育企业的上市再次进入了将近3个月的茶歇。

12月27日,港股迎来了年终最后一家纯正K12教育培训企业,卓越教育。

卓越教育诞生于1997年,21年的发展过程中,“上市”一词被反复提出。不同于其他教育企业猛虎扩张版的融资态势,卓越的上市路可是走的非常小心谨慎,甚至有点犹豫不决了。

其实,国内企业早有几次海外的上市融资潮,但是都被卓越完美的错过了。作为于卓越教育同批成立的新东方教育2006年赴美上市,俞敏洪名利双收。四年后,2010年,国内教育企业出现第一次海外上市潮,安博教育、环球雅思、好未来和学大教育纷纷在美上市。一时间,教育中概股炽手可热。最近一次海外上市潮就是2018年,卓越终于踩上了上市的尾巴,在年底通过了聆讯。

赴港热仍在持续

据统计,2018年有10支教育股成功登陆港交所,港交所披露数据显示,银杏教育之后,今年1月25日,港股市场还会迎来另外一只教育股——科培教育。

而沪江教育、新东方在线都已通过港交所的上市聆讯,蓄势待发。同时,建桥教育、思考乐教育已于近日递交了上市申请,目前还有13家教育公司站在港股市场门口等待上市。

在A股趋严、港股开放的当下,教育行业迎来了“飓风级”的风口。

据多位业内人士表示,赴港上市热还将持续一段很长的时间。

开能集团原合伙人、副总裁高国垒认为,美国本土并没有太大的教育类上市公司,市值最大的教育股来自中国。

中国人口基数大、教育行业集中度低,头部教育公司发展空间可以期待,来自中国内地的教育类公司称雄美股、港股市场的景象将长期持续。

据相关数据显示,赴港上市的教育股自上市以来,平均涨幅达128.5%。首控基金相关负责人谈到,内地教育企业纷纷赴港上市的背后逻辑主要在于三点,即政策红利、港股IPO效率高和港股教育板的整体PE较高。

目前A股教育板块的平均估值只有20多倍,港股教育板块则在30倍左右,其中一些较受认可的公司已近40倍。

事实上,若抛开制度限制,很多教育公司其实愿意尝试A股,因为它们的业务大部分在内地,A股上市较方便,跟市场交流也更顺畅。

华泰证券教育行业分析师王莎莎称:“能在A股上市的以非学历、周边服务类居多。学历教育因法规制度无法在A股上市,基本都在香港。”

甜蜜与痛苦交织

2018年11月份,GPLP犀牛财经参加了一个母婴投资行业沙龙的主题论坛。在饭局上,一家知名资本的投资人还在感叹:“你知道,一家叫某某的APP吗,当我们发现的时候,估值已经被抬升的很高了。好的教育类企业需要靠抢。此前我们投资的一个项目估值已经涨了两三倍。”

于是,当天晚上饭局就在哪些教育企业有前景,投资获得多少多少涨幅中热火朝天地展开。但就在结束的时候,这位投资人突然来了一句:“刚看到消息,幼儿教育被禁止上市了。”

当天晚上,即2018年11月15日晚间,新华社刊发了《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》,禁止民办幼儿园上市。

全场一阵蒙圈,因为有几位投资人投资了幼儿教育。

当晚,涉及幼儿园教育的企业都纷纷大跌。唯一一家纯正的幼儿园上市企业红黄蓝股价当天开盘就大跌50%。国内企业威创股份等转型幼儿教育的企业也深受影响。群兴玩具更是忙不迭地宣告收购幼儿园并购基金作废。

当然,红黄蓝大跌也不冤,这项政策出台始作俑者就是红黄蓝事件。为了规范学前教育产业的发展,国家出台了法规明确规定了上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或者支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

而这是只是2018年教育行业政策整顿层面的一个缩影。

除了整治学前教育,国家也开始整治资质不齐的校外培训机构。2018年2月,教育部办公厅联合多部委下发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》,开始大力整顿以K12教育辅导的校外培训机构。

随后,2018年8月31日,教育部办公厅又下发《关于切实做好校外培训机构专项治理整改工作的通知》,其中,明确要求从事语文、数学、物理等学科知识类培训的教师应具有相应教师资格证。《通知》从师资、宣传等方面对培训机构更高要求,进一步规范了K-12教育的发展。

8月份教育部还公示了《民办教育促进法》,规定非营利性民办学校不能通过其他各种手段营利。这项政策对众多教育类企业影响深远。“送审稿”公布后的第一个交易日,港股学校类资产板块就集体重挫,平均跌幅-29.47%。睿见教育、宇华教育和天立教育股价平均都下跌超过30%。

行业通病待解

虽然相对于A股和美股上市要求而言,教育机构去香港上市的门槛会低很多,但这并不意味着教育机构就一劳永逸。教育行业存在的许多通病,仍然会受到来自港交所的“考验”。

选择港股上市的教育公司,需注意两类问题:一是在线教育的监管合规性问题,二是学校的办学资质问题。港交所对于目前是否所有学校都必须有办学许可证的问题,态度并不十分明确。

普华永道会计事务所合伙人莫斌也谈到,由于港交所非常了解内地企业,故其往往会将公司上交给工商年审的财务数据,与递交给港交所的数据进行对比。

“数据不一致的情况需充分重视,准备合理解释。此外,除两套账外还有税务问题,因现金流较好,很多教育公司初期就盈利,通常有少缴税的问题,这就导致了税务的风险;解决法律瑕疵也难操作。”

从税务的角度来看,教育行业还有一个通病,教育机构的创始人在创业初期常常会用自己的私人账户接收学费,这种情况在企业上市前审计时会存在巨大瑕疵。

港股和美股有区分

有意思的是,GPLP犀牛财经注意到,不同的教育企业对于港股和美股的取向有一个共同点。那就是港股上市公司多为民办学历教育,美股则多是培训机构,并且具有一定的互联网基因。

为什么会有这样的差别?

无他,很多民办教育集团本身不具备互联网属性,在美股上市买单者比较少,而港股比美股更容易包容传统公司。

从股票发行价来看,港股一般定价较低,集中在1-3港币之间。美股则较高,多在11美元左右。

企业的地域分布也是一个有意思的共性,港股上市的民办学历教育多集中在四川、河南、河北等人口大省,而选择美股上市的企业则分布在北京、上海等一线城市。

看到2018年上市潮,很多人会有疑问,为啥会扎堆?

这其实是一个多方因素聚合的结果。从2014年开始,教育企业经历了长时间的整合与发展,教育行业资本化也越来越成熟,特别是外部政策和资本环境也进行了推动。

2017年9月《民促法》的第二次修正和落实之后,民办教育集团营利性身份得到法律上的确认,意味着民办教育机构以企业化运营的路径变得更加清晰。此外,港交所推行了“同股不同权”、"新三板 H股"等改革政策,去年就有睿见教育、宇华教育等5家民办教育集团登陆港股。

于是,“天时地利人和”共同促成了这次上市潮流。

机遇与风险并存

尽管教育机构的赴港热仍在持续,但据观察,在近一年时间里,在港的教育股的表现均不佳,近九成破发。

根据此前统计,2018年以来多只教育股上市后价格呈现下跌趋势,截止到1月14日当天收盘,春来教育、新华教育、天立教育跌幅均超过30%,21世纪教育跌幅22.1%,宝宝树跌幅10.7%,希望教育股价腰斩,跌幅58.9%。

这些表现也让敏感的业内人士在怀疑:未来赴港热会不会有消退迹象?

除了资本市场的整体低迷外,2018年教育部出台的新规——实施在线文化教育培训,需要向所在地省级教育行政部门申请办学许可。这让现在资本疯狂涌入的在线教育行业,也来了一个“急刹车”。

从新民促法的修订到法规落地,未来将会出现两个趋势——监管趋严,对非营利性教育企业上市的监管将越发受各方关注;营利性与非营利性教育机构,在法律框架内都有上市的机会。

有专注于教育行业投资的基金经理表示,随着新民促法落地,营利性和非营利性一定是非此即彼的,这种矛盾心理会影响投资方的判断,也会让他们在做投资决策的时候日趋冷静。

昆吾产业投资有限公司项目总经理潘峰则谈到,虽然内地教育机构赴港热已经持续火热了两年多,但窗口期也会有关闭的时候。对于有实力的企业,要抓住这个窗口期。港股教育的估值目前偏高,应该也支撑不了多久,未来会慢慢回调。

也有业内人士谈到,内地企业去香港上市还有一个天然劣势,就是香港市场的投资人对于这些企业的了解和认识度很低。如何强调公司的优势和亮点,也为这些准IPO的内地教育机构提出了不小的挑战。

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上市并不意味着成功

当然,GPLP犀牛财经提醒读者注意的是,上市只是融资的一种方式,在一定程度上标志着企业有了一定的发展,但并不能一定证明这个企业的质地。

从2018年上市的教育企业来看,无论是港股和美股,均表现的不理想。

港股上市的企业无一例外出现市值下跌。其中,天立教育下跌最为严重,市值从54亿元跌至24亿元左右,下跌幅度超过50%;其次,新华教育、21世纪教育的跌幅都超四成。纵观港股市场,2018年新上市的教育企业一年跌掉近百亿元。

美股市场也不例外。除了2014年退市又重新上市的安博教育,其余四家跌幅也都比较大。其中朴新教育和尚德机构跌幅最为严重,跌幅分别超过七成和六成。

从财务上来看,比不上民办教育的高收入,以尚德机构和流量说为代表德在线教育企业还都处于亏损状态。

2018年三季度报告显示,尚德机构净收入5.17亿元,同比增长95.8%,净亏损达2.263亿元,同比下降12.7%。

流利说净收入为1.805亿元人民币,同比增长265%,净亏损为1.424亿元人民币,同比增长约为120%。

相比互联网企业先亏损做规模的商业模式被广泛接受,在线教育规模经济的类似模式还没有证实。

总之,无论是在线教育公司、区域性巨头培训机构,还是民办教育集团,上市并不意味着成功。教育是一个“慢行业”,最终考验的还是教学的质量,品质和口碑才是竞争的关键,脱离了教育本质有可能走向“万劫不复”。

安博教育出走的原高管也曾说:事实上,教育行业的核心就是人,脱离了人什么都不值钱。

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