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新东方VS好未来:2018年投资版图大对比-亿欧

2020-01-31 03:00

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新东方向内,好未来向外

教育综合亿欧丁述银2019-03-28 · 09:002019-03-28[ 亿欧导读 ] 向内优化公司结构,向外赋能教育行业——新东方和好未来看似正走在两条不同的道路,但其核心目标依然是为学生提供优质的教育产品和服务。图片 1图片来自“123rf.com.cn”

在中国人的习惯里,“双子星”是用来形容一个领域出现双雄的特有比喻,商业环境中也不例外。

新东方、好未来,这两家最大的中国教育上市公司经常被拿来做比较,尽管一个从英语培训起家,一个发际于数学辅导。从企业规模、投资布局等方面看,新东方好未来确实值得一比,但从这一年来的动作看,这两家公司正走上不一样的道路。

可谓“新东方向内,好未来向外”。

新东方VS好未来:2018年投资版图大对比

教育综合iEDU投资人俱乐部时雨2018-12-22 · 13:542018-12-22[ 亿欧导读 ] 在2019年,投资圈普遍认为人民币投资会陷入低谷,教育行业海外IPO也将到了消化存量的阶段。教育企业估值虽然长期处于一二级倒挂的阶段,但是一级市场估值也要看二级市场的表现。图片 2图片来自“123rf.com.cn”

众所周知,教育行业具有很强的抗周期性,在今年资本寒冬的大环境下,依然有很多教育企业完成融资,头部企业完成IPO。

从资本方面来看,除了真格基金、红杉资本、经纬中国等投资机构,以新东方、好未来为代表的巨头企业也在通过投资的方式进行业务布局,本文从新东方、好未来在2018年的投资版图入手,进行了详细的对比和分析。

本文发于“iEDU投资人俱乐部”微信公号,经亿欧编辑,供行业人士参考。


2018年下半年,教育培训业两巨头是教育领域投资的主力军,在一级市场普遇资本寒冬之时,作为产业方有怎样的布局和策略?以好未来和新东方为例,2018年K12两大巨头参与项目29起,已披露项目涉及总金额约26亿元人民币,是扩大版图还是抢占赛道?亦或两者都有?i-EDU以投资版图的形式展现新东方与好未来2018年具体投资情况。

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2018年好未来参与投资事件18起,除主营业务K12外,2018年好未来在教育平台、素质教育、早幼教等领域都有不同程度的布局。2018年与14家资本/产业联合投资,其中3次与源码资本合作,2次与涌铧投资、零一创投合作。从金额来看,好未来除年初与老虎基金1亿美元投资在线少儿英语DaDa之外,在各赛道金额较为集中。

2018年,好未来投资轮次主要集中在A轮及C轮阶段,且A轮、C轮投资次数占比达投资总数的30%;A轮投资主要聚焦在素质类赛道。1年4次投资,1次并购,涉及科学、绘画、编程多个细分赛道。

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新东方2018年投资项目11起,其在新东方所涉及的K12领域并没有太多布局,更偏向在职业教育、素质教育、早幼教等领域。与12家资本/产业联合投资。2017年、2018年两年都与昆仲资本共同参与投资职业教育平台职优你,布局职业培训赛道。

与好未来相同,2018年,新东方投资轮次也主要集中在A轮及C轮阶段,且A轮、C轮投资次数占比达投资总数的30%;2017年11月,新东方跟投爱乐奇,成为其在2017年-2018年2年内唯一的一次D轮投资。

业绩:首次亏损与增速放缓

2019年1月,新东方和好未来先后发布了最新一个季度的财报,新东方7年来首次出现亏损,好未来营收增速放缓。中国教育行业的“双子星”似乎都正在迎来全新的挑战。

1、新东方7年首次转亏

据新东方2019年财年Q2季报显示,最新一个季度,新东方营收为5.97亿美元,同比增长27.8%,同时经营亏损为2855万美元,同比增加118.5%,归属股东净利润亏损录得2580万美元,7年来首次出现亏损。

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新东方对于亏损的解释为成本上升,包括教师成本、扩张导致的管理成本。2019财年成本费用不断上升,一季度为7亿美元,同比增长40.0%;二季度为6.3亿美元,同比增长30.6%。本季度新东方新增24个教学点、进入金华市开设学校、投入在线教育等,公司管理费用达到为2.356亿美元,同比增长30.3%。

2018年以来,国家对于教育行业的政策规范不断出台,教育企业的合规成本不断增高,教师资格证和办学许可证的相关政策规定让坚持线下扩张的新东方面临不小的压力。

新东方董事长俞敏洪在今年两会上表示:“新东方总共在全国有89所学校,我算了一下,按照要求要办500多个办学许可证,有一个城市更加有意思,要求‘一个教学点必须要办学许可证’。在一个城市如果有20个或者50个教学点的话,要办50张办学许可证,50张营业执照,因为一张营业执照只能对一张办学许可证。这纯粹是折腾人!”

成本费用的上升直接反映在营业利润率上,2019财年前6月的营业利润率为9.1%,相较上一财年同期的13.1%下降4个百分点。

除了外部环境的政策趋严,新东方内部的问题也十分明显。刚进入2019年,六名新东方员工就在年会中表演节目《释放自我》,吐槽公司内部管理问题,引起社会热议。与此同时,俞敏洪更是在新东方内部连发的5封高管公开信,提出要大力推动“三化”——标准化、流程化、系统化全面落地,并亲自担任负责人。

可见新东方的改革已势在必行。

2、好未来营收增速放缓

1月24日,好未来发布2019财年Q3财报,营收为5.85亿美元,同比增长35.3%,净利润为1.238亿美元,增幅达到204.5%,整体优于新东方。但值得注意的是,好未来2018财年Q3的营收增速为66.3%,增速明显放缓。

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不得不说,一直主打K12的好未来在政策面前的压力更大。与新东方增设线下教学点不同,好未来展开了线上战略。据悉,好未来第三季度一共关停了19家校区。

好未来CFO罗戎曾在电话会议中提到:“现在关于k12培训的规定越来越多,而且目前家长和学生更愿意选择线上培训。对于未来容量的扩张计划,我们要意识到我们的战略是什么,是选择线下越来越多的渗透和扩张还是选择做大线上教育业务?毫无疑问我们选择了线上模型以及双师模式。”

然而,好未来似乎并不能通过线上战略减轻政策带来的压力。今年3月12日全国两会第四场“部长通道”上,教育部部长陈宝生在答记者问时说,在整改过程中,出现了一些培训机构“转移阵地”的情况,把战场开到了线上,原来叫“校内减负、校外增负”,现在叫“线下减负、线上增负”,这是一个新问题,战场转移了、阵地变化了、方式变异了。我们高度重视这个问题,已经会同有关部门研究综合治理文件,不久就会发布。文件出台前,将比照线下治理的措施对线上机构进行治理。

当然,在培训业务之外,好未来已然从2018年开始就悄然进行了一场面向B端的业务改革。正如好未来董事长张邦鑫在上个月的述职报告中提的那样:“未来7年,好未来要从一个培训机构变成一个教育机构;从一个线下公司,变成一个科技服务公司;从一个中国公司,成长为一个全球化公司;从一个运营型公司,成为一个数据驱动型公司。”

好未来与新东方投资对比

对比新东方、好未来2大K12巨头在2018年的投资情况,在出手次数上,好未来多于新东方,且其2014年、2016年好未来两次投资的宝宝树在2018年成功登陆港股,目前,宝宝树市值113.5亿,好未来占宝宝树已发行普通股的比例为8.66%。

新东方相比好未来,虽出手次数上偏少,但单笔投资所涉及金额较大,且其投资方向更加考虑投资项目与原有主营业务兼容性和互补性,除原有K12业务、留学业务外,新东方在职业培训、素质教育、早幼教等细分领域进行布局。

战略:“三化”与科技赋能

作为中国教育行业仅有的两家市值过百亿的公司,新东方与好未来2019年的战略将围绕“三化”和“科技赋能”展开,这也体现了两家公司对自身以及未来的判断。

1、新东方的“三化”战略

成立25年的新东方此前一直稳坐中国教育企业第一的交椅,直到2017年7月28日,好未来以127.4亿美元的总市值超越新东方的126.2亿美元,新东方的问题出在何处?或许从俞敏洪的5封公开信可见一斑。

“面向未来,我们已经深刻意识到,如果新东方再不推进三化的尽快落地,我们将失去发展的几乎全部优势。过去我们发挥各自创造力的自由,现在已经变成了我们系统化高效发展的巨大障碍。所以三化工作的推进,成了我们所有其他工作得以推进和增效的基础。”

其实,早在六七年前,新东方就曾提出过“三化”,但效果一直不明显。新东方一直以来“自由”、“独立”和突出教师个人的特点左右着新东方的发展,而从新东方离职创业的员工更是成为了教育行业的一支重要力量。

亿欧曾盘点23位由从新东方离职的创业者,可以说,高管名师惯性地出走已经成为了新东方挥之不去的魔咒。这也让以“三化”战略和人才培养为重点的“内功修炼”成为了新东方接下来的战略重点。

2、好未来的科技赋能

而对于好未来而言,“科技”一直是其主打的标签。在好未来的官网首页,赫然写着“用科技推动教育进步”、“用科技促进教育公平”两句话。

然而科技对教育的改变程度依然很低,有行业人士曾向亿欧表示:“目前仍然没有一家教育企业是通过技术驱动,包括好未来,依然是通过运营驱动。”面对教育行业天然“慢”的特点,好未来向外开拓了一条“赋能B端”的道路。

2018年,好未来先是推出了面向全行业输出“双师课堂”解决方案的“未来魔法校”;7月又发布了“WISROOM”智慧课堂解决方案;12月初,好未来再次推出教育行业首个To B线上线下全场景、系统级的开放平台,并在数月内,与一千多家教育机构达成合作,覆盖了几百个城市及地区。此外,好未来还投资了一系列教育行业的To B企业。

通过投资与赋能,好未来似乎正在构建自己的教育“帝国”;然而,科技赋能能否撑起好未来的未来,似乎还需要时间证明。

好未来2018投资分析

K12课外培训

2018年2月,好未来跟投作业盒子1亿美元C轮融资,这同时也是好未来第3次参与作业盒子融资,至此好未来已经拥有作业盒子13.91%的股权比例。除此之外,好未来2018年两次投资K12在线1对1品牌海风教育,分别参与其C轮及C 轮融资,进一步夯实其在K12在线领域的布局。

复投之前品牌,是目前头部投资机构比较偏好的方式之一,好未来自2015年-2017年,反复投资轻轻家教4次。或许受到今年6月浑水事件的影响,这家O2O家教公司今年并没有融资,好未来自然也中断了连续3年投资这家企业的记录。

而与海风教育的深度合作,使其在“互联网 教育”、“AI 教育”领域提升在线教育的创新力和生命力。另外,好未来曾在2017年投资人工智能技术公司FaceThink情感计算和松鼠AI,足见其在人工智能及在线教育方面都不想掉队。

在线少儿英语

2018年年初,是在线教育品牌厮杀的开端,而好未来在年初与老虎基金入局在线少儿英语DaDa,涉及金额达1亿美元,同时也是好未来2018年领投项目中的最大金额。在此前的采访中,DaDa CEO郅慧对i-EDU表示,在布局AI技术领域,DaDa与好未来也达成了深入的合作。从外部角度来说,好未来作为DaDa的技术发动机,使DaDa在创新领域保持领先。

同时,在今年4月,好未来发布在线外教品牌VIPX,延续了其在同一细分领域“外部投资与内部孵化并举”的投资风格。例如:好未来2018年2次投资K12在线1对1海风教育,但其内部孵化大海1对1项目也随机亮相;9月,好未来与IDG1.2亿联合投资傲梦编程,12月就全资并购以色列少儿编程公司CodeMonkey。

在第一梯队龙头形成的细分领域,好未来内部孵化品牌未必会成为细分市场的领先参与者,但是这种投资逻辑或许可以帮助,好未来更加准确判断关于这一赛道的具体指标,也有利于好未来布局全科类素质教育,因为作为一家市值超过153亿美元的教育公司,不能缺席任何机会领域。

早幼教&素质教育

在早幼教领域,2018年好未来也进行了深入布局,从3月份,数千万投资母婴行业观察到9月并购熊猫博士,再到10月亿元以上领投亲宝宝,跟投KaDa故事。

2018年,好未来在素质赛道领域,投资持续发力。1年4次投资,1次并购,涉及科学、绘画、编程多个细分赛道。从年初1500万独自投资A轮的德拉学院,到年底全资并购以色列编程标的CodeMonkey,今年在素质教育投资之路上,好未来投资的步子越走越大。

总结

向内优化公司结构,向外赋能教育行业——新东方和好未来看似正走在两条不同的道路,但其核心目标依然是为学生提供优质的教育产品和服务。

今年2月,人力资源和社会保障部、全国博士后管理委员会公布了博士后科研工作站获批名单。中关村石景山园获批设立园区类博士后科研工作站,并在好未来教育集团旗下北京新唐思创教育科技有限公司设立分站。这成为落户教育培训行业的首家博士后科研工作站。

3月,新东方在京举办留学考试教学与教研研讨会。在会上,新东方也迈出了国内语培机构做学术化研究的第一步,其主办的《国外英语考试教学与研究》学术期刊正式亮相。

前后相差不到一月,新东方与好未来先后在学术领域迈出尝试的步伐,或许意味着中国教育企业的“双子星”正在教育研究与探索的方向上“殊途同归”

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新东方2018投资分析

在线教育

新东方内孵品牌新东方在线于11月过港交所聆讯,据招股书显示,新东方在线将自新东方集团剥离。2018年4月,新东方联合史带集团亿元投资在线英语平台盒子鱼C轮融资,12月领投在线教育品牌集思学院5000万A轮融资。俞敏洪曾表示,英语产品中能够提供技术革新的产品是新东方投资逻辑中的一条主线。同时他表示要把盒子鱼的课程接入到新东方的教学体系中,更加深入的产生合作。

职业培训

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新东方以出国留学,语言培训起家,因此布局职业教育市场也属于客群年龄段向后的自然延伸。再加上政策利好和产业升级刚性需求的影响,职业教育培训越来越受到资本和市场的青睐。

据不完全统计,自2011年起,新东方在职业教育领域的投资/并购达9起, 2014年3月,达内科技在上市之前引入新东方基石投资,新东方以IPO价格认购总额1350万美元的达内科技股票,据披露,新东方持股比例为2.5%;2015年新东方B轮领投尚德机构,今年3月,尚德机构在美国纽约证券交易所挂牌上市,新东方旗下全资子公司晋盟控股有限公司持股8.5%。

早幼教

在早教领域,新东方从2016年起即投资家园共育平台掌通家园,在之后的C 轮连续追投,新东方教育文化产业基金副总裁张育宁公开表示,对于早幼教阶段投资更偏重线上,家庭教育是强刚需领域,这一代父母互联网渗透率极高,线上手段的家庭教育产品会更适应市场需求。

K12,CR5投资逻辑

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K12课外辅导全国市场前5大巨头,除新东方、好未来之外,还包括学大教育、精锐教育、卓越教育。其分别从2014年、2015年、2016年开始对外投资之路。截至目前,学大教育投资次数4起,3起为K12项目;精锐教育投资次数13起,7起为K12项目;卓越教育投资次数5起,2起为K12项目。学大教育除布局K12之外,还投资留学项目;而卓越布局早幼教领域;精锐则在早幼教、留学咨询、素质教育等领域均有涉及。

相比于新东方和好未来,学大、精锐、卓越虽也涉及其他领域的投资,但其主要集中在K12领域,以精锐教育为例,在K12领域,从2015年起,4次投资K12在线教育品牌溢米辅导,且在今年8月并购天津华英教育、10月联合第三方共同收购启迪巨人100%的股权,成为其迈入投资并购、扩展区域业务、完善教育生态链的重要一步。

新东方、好未来联合投资“朋友圈”

好未来2017年与17家资本/产业联合投资,其中与新东方合作投资2次,分别为K12领域的EEOA翼鸥教育与人工智能领域的松鼠AI,可见两大巨头在K12领域的深度协同布局。2018年与14家资本/产业联合投资,2017年、2018年两年都与真格基金、IDG资本、挚信资本共同参与投资,其中与真格基金连续两年联合投资素质教育品牌画啦啦少儿美术课堂。

新东方2017年与18家资本/产业联合投资,其中与好未来合作投资2次;2018年与12家资本/产业联合投资。新东方2017年、2018年两年都与昆仲资本共同参与投资职业培训平台职优你。对此,昆仲资本创始合伙人任新征对i-EDU表示,技能型职业培训市场需求巨大,且呈现高速增长态势,职优你在新兴行业内排名第一,符合昆仲坚持投资第一或唯一的逻辑,且职优你业态天然具有技能培训和就业推荐两个属性,从服务、内容和数据几个维度来看,未来有较大想象空间。

产业方与资本方投资侧重

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据统计,2018年截至目前,红杉资本投资次数达134起,涉及教育领域为6起;经纬中国投资次数96起,教育7起;真格基金投资次数119起,教育15起。

真格基金偏向K12赛道与素质教育赛道,均涉及4起投资,其余赛道涉及项目多集中在2起左右。从金额来看,真格基金所参与的过亿级项目主要有素质教育品牌成长保,语言培训品牌魔力耳朵及K12品牌杰睿教育; 红杉资本主要集中在早教领域,投资次数3起,在K12、素质教育、语言培训赛道分布涉及1起,但其每笔融资所涉及金额较高,6起融资中,4起过亿;经纬中国投资细分赛道更为分散,国际教育、早幼教、语言培训、素质教育都有涉及。

相比于新东方、好未来两大产业巨头,资本方在教育领域的投资较为谨慎且分散,与产业方需要考虑业务协同、上下游合作、扩充版图的思路有一定区别,资本方更多的考虑细分赛道规模与企业发展,因此资本方的投资不仅要选对标的,更要选对标的所在的赛道。

但产业方与资本方在选择标的时也存在相同点,昆仲资本创始合伙人任新征对i-EDU表示,产业方与资本方都是价值投资逻辑,一般情况,产业方有更多产业资源,因此会有更多战略意图,以促进主业发展,相对而言,资本更为纯粹,更多站在第三方视角看待业务发展,更多考虑财务回报及退出安排。

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i-EDU整理发现,2018年,3大资本方在教育细分领域的投资主要集中在A轮&B轮阶段,而新东方与好未来在2018年投资轮次已逐步向A轮&C轮过度。2018年3大资本在D轮的投资分别出现在语言培训赛道的VIPKID、考虫英语,及K12赛道的作业帮。而A轮主要集中在素质教育及早幼教领域,由此也可看出,语言培训及K12赛道经过资本与产业角逐,已逐步到达蓝海阶段,而素质教育及思维类早幼教由于政策加持,资本溢出等原因,2018年已进入蓝海阶段。

而在2019年,投资圈普遍认为人民币投资会陷入低谷,教育行业海外IPO也将到了消化存量的阶段。教育企业估值虽然长期处于一二级倒挂的阶段,但是一级市场估值也要看二级市场的表现。

不管是产业方还是资本方,不管是考虑业务还是考虑营收,教育领域依然是2019年投资热点赛道,但在2018年在线教育等细分赛道激烈血拼的影响下,盈利或会成为2019年教育投资关注的焦点,2018年政策频发,“合规”是教育企业2019年面临的共同挑战,同时“合规”也使各赛道游戏规则发生改变,也将促使明年教育投资的逻辑面临重建。

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